一、慢下来，会更远、更高、更好。后续行情还有丰富的结构纵深，毋庸把统共的牛市期待齐凝结在目前的高景气方朝上。交往性资金活跃和机构增多锐度主导的部分动量行情，短期性价比已显然下落。畏高格局增多，资金流入放缓，行情顺应降速是健康的。

咱们在8月23日发布的一周转头与瞻望《慢下来，会更远、更高、更好》中筹商了慢牛的必要性。全面牛市还需要积极成分的进一步辘集，供需形状改善地点会跟着时候的推移不休增多。世界牛市的结构干线，不成能仅限于中国企业更深度融入国外主导的产业链。中国体系出海，会股东中国制造竞争上风，转机出与之相匹配的产业讲话权和盈利才智。似乎毋庸把统共对牛市的期待，齐映射在目前的景气踪迹上。

跟着市集指数情随事迁，畏高格局有所增多，资金流入放缓。短期，守护流入的资金类别减少，加快流入的资金类别基本灭绝(资金二阶导逻辑才能接济动量正轮回)。主动权柄还处于申购和赎回对冲阶段，科创ETF本周净赎回，反应投资者已毕收益的影响。近期，部分科技动量行情，主要由交往性资金活跃和机构增多锐度主导。行情演进到这个阶段，上市公司发布风险教导，行情顺应降速是健康的。

二、“一九行情”与“高切低”之辩：“一九行情”抓续演绎是不利于牛市氛围延续的。近期国内算力的行情仍主若是国外算力行情的扩散，而国内AI决定性逾越驱动的行情，不错从算力扩散到其他身手，这会斥逐“一九行情”。而有用的“高切低”行情，也需要新的供需形状改善踪迹。是以，“一九行情”与“高切低”可能齐不是行情打破口，将来一段时候，市集再次插足恭候新景气踪迹的阶段。

后续格调是“一九行情”如故“高切低”？咱们觉得“一九行情”存在两个问题：一是“一九行情”演绎的基础是基本面改善乏善可陈 + 资金在少数方朝上自我强化。但抓续的分化行情，会伤害收货效应，不利于牛市氛围延续。二是产业逻辑也不接济抓续的“一九行情”。近期，国内算力的行情仍主若是国生人情的扩散。咱们充分服气，国外AI得回的逾越，过一段时候国内也能跟进。但以此发酵的行情，中期踏实性是存疑的。而基于国内AI决定性逾越的行情，不会局限于算力，而会演绎从算力、大模子到专揽的扩散行情。彼时行情演绎的特征便不是“一九行情”了。

“高切低”行情的有用性也不宜高估。以前一段时候，市集以指数总体上升为前提，各式级别的高切低行情不休演绎。但中期有用的“高切低”行情，需要新的供需形状改善踪迹。纯正基于板块轮动的高切低行情，也偏向于短期风光。

是以，“一九行情”与“高切低”可能齐不是行情打破口，简直的打破口如故要来自于新地点/老地点的新催化。将来一段时候，市集再次插足恭候新景气踪迹的阶段。中期牛市瞻望不变，而短期行情降速，单一格调收益下落，顺应休整是健康的。

中期市集不雅点不变：时候照旧是牛市的一又友，中枢是“26年中基本面周期性改善 + 增量资金正轮回可能初始”的牛市条件就会具备。科技创投自己处于底部初始窗口，跟着时候的推移，新景气踪迹可能不休增多，而演绎成高弹性行情的条件也会越来越好。岁末岁首行情瞻望的下限是“复制”以前一段时候的市集特征：少数景气地点作念动量 + 26年拐点地点高切低 + 轮涨补涨多数轮动。守护25Q4好于25Q3，2026年会更好的判断。

需求侧关节考据期，新结构干线酿成大是大非的窗口期，齐在26年春季之后。彼时基本面考据扰动，可能就会带来牛市降速。如果行情演绎过快，关节考据期也可能提前。

三、想考新高景气地点的开首：不竭教导，国内科技和反内卷是后续结构干线的迫切开首，而国内AI决定性逾越和先进制造行业定约还需要恭候时候。9月暖热特斯拉机器东谈主考据，以及化工高开工率 + 出口订单复原性增长带来的投资契机。港股互联网季报考据，外卖行业竞争的影响限制趋于明确。阿里财报云蓄意 + 国产芯片有亮点，港股短期性价比优于A股，中期可能确立相对收益。

想考新增高景气地点的开首，咱们不竭教导，后续牛市干线结构更可能来自于国内科技逾越(国内AI产业链，机器东谈主链) + 先进制反水内卷(光伏、化工、部分电气机械关节零部件)。而决定性的催化还需恭候时候，国内AI紧要逾越不是考据期，而先进制反水内卷还处于早期，酿成价钱定约需要好多前置使命。咱们暖热9-10月可能考据的踪迹：1. 特斯拉机器东谈主考据。2. 部分周期品的需求亮点。比如，化工中期高开工率下，短期出口订单复原，可能提前发酵供需改善行情。3. 9月糜费刺激计策向部分出口商品扩散。

不竭教导，港股短期性价比好于A股，港股现时位置仍主要反应景气趋势，凝结的牛市乐不雅预期较少。港股互联网季报考据，外卖行业竞争的影响清楚，影响的限制也趋于明确。阿里财报云蓄意 + 国产芯片有亮点，故意于港股景气预期复原。咱们守护，港股是潜在牛市领涨市集的判断，短期相对收益确立波段正在初始。

本文作家：傅静涛、王胜，开首：申万宏源证券九游体育app(中国)官方网站，原文标题：《“一九行情”与“高切低”可能齐不是打破口》